Ray Dalio的投資策略: 『全天候資產配置』投資組合

正如美國樂壇傳奇歌手卜戴倫（Bob Dylan）所說，時代絕對是一個改變。回顧過去的二十年，我們在全球蕭條、熊市、牛市、政治動盪以及可預期的經濟衰退中繼續生活。在這種情況下，每個投資者最終都會問到的問題是–我該如何運用應該用我的金錢？當投資專家每次向投資者提供有關市場的新見解時，每次都重新進行資產分配? 還是每次只能夠祈禱，希望不利因素能盡快消失？

許多專家對如何進行投資都有自己的看法，他們的策略可以大致分為兩種。第一個是為市場“計時”，並針對即將發生的市場動向對沖您的資產，第二個是建議一個穩定的長期投資策略，您只需要投放資金然後不用多加理會。這些都不是正確的做法。本質上，我們需要創建一個能夠經受住所有市場因素並為我們提供穩定回報的投資組合 – 『全天候資產配置』組合。

Ray Dalio的投資策略 – 『全天候組合』

顧名思義，『全天候組合』是由數據判斷出經濟週期，考慮多元資產，並且按風險分配比重，當中可以涉及少數個人取向，是一種平衡式的資產配置策略。

全天候組合（all weather portfolio）是傳奇投資專家Ray Dalio 所屬的基金公司Bridgewater Associates的成名之作。Bridgewater是現時全球最大的對沖基金公司，管理著約1600億美元的資產。對沖基金公司是指依靠基金經理個人能力去賺錢的基金公司，而對沖基金公司賺錢有兩部份：日常管理費及表現費，即2/20。第一個2是日常管理費是2%，第二個20%是指賺錢部份抽佣20%，比強積金的收費貴很多。

在前美國總統尼克遜擔任國家元首後，美國政治局勢日趨緊張，因此Bridgewater對沖基金經理Ray Dalio於1970年代創建了全天候投資組合。由於這個投資組合取得極大的成功，其後被許多人用作配置資產的藍圖，這種資產配置方式旨在幫助您在任何類型的經濟中賺錢。在過去10年中，Dalio的投資組合年均複合增長率為7.65％（最新更新：2019年10月）。

從1984年到2013年，Ray Dalio的投資策略為在30年中有26年均擁有正回報，平均年回報率為9.7％。根據作者兼商業策略師Tony Robbins的說法，在過去的75年中，Dalio的全天候資產配置在任何一年中的損失從未超過3.95％。在2000年代的二十年中，Bridgewater的年回報率達到14.7％。從一個角度來看：標準普爾500指數在過去的20年中回報了約為8.7％。更重要的是，Bridgewater甚至在2008年經濟衰退期間，總體市場呈下降趨勢時，也獲得了適度的正回報。

該策略如何幫助投資者？

現在我們已經知道Dalio的All Weather產品組合在應對潮流變化方面的工作情況，接下來讓我們看看如何能夠應用其資產配置於我們的投資計劃。

根據Ray Dalio的說法，有四個因素會影響資產價值：

通貨膨脹
通縮
經濟增長
經濟增長下降

而這些因素又導致了四個不同的“經濟季節”：

高於預期的通貨膨脹（價格上漲）
低於預期的通貨膨脹率
高於預期的經濟增長
低於預期的經濟增長

Dalio指出，這四種經濟環境組成了資產價格上漲或下跌的最終試金石。這些市場因素亦有可能互相重疊。問題的關鍵是，沒有人能夠確切地知道市場下一步將如何發展。因此，解決方案是對均衡的產品進行投資，將我們25％的風險平均分配給所有四個 “經濟季節”。通過“風險分配”的理念，Ray為Bridgewater研陬了以下的資產配置：

投資組合的股票數量相對較少。這對於平衡風險非常重要，因為股票是高度波動的資產。
大多數的投資組合都與債券捆綁。根據Dalio的說法，債券是股票和降低波動率的良好對策。債券的長期性特質亦有助於投資組合背後的的理念 – “投資後不用特別管理它”。
乍看之下，黃金和大宗商品15％的價格似乎過高，但這些資產在通貨膨脹及財務增長的環境中歷來表現良好。

在大蕭條時期進行回測時，全天候投資組合僅損失20.55％，而標準普爾損失64.4％。這比標準普爾指數低出近60％。

將Dalio的理念帶到Kristal.AI

Kristal.AI的全天候Kristal組合參考Dalio的投資理念，將投資組合集中在三個主要資產類別上：固定收益，股權和商品。然後利用我們的算法和投資專家的觀點，經過反覆測試後得創立了獨家的『全天候資產配置』組合。

在Kristal.AI平台上，您會找到兩種類型的『全天候資產配置』組合。第一個是“全天候組合-非槓桿”投資組合，其資產分配為：

55％的固定收益（10％為通脹掛鉤國債，30％庶長期債券，15％為3-7年期債券）
30％的股權（廣泛的美國市場ETF，例如S＆P 500，股票市場ETF等）
15％的商品（黃金和/或追踪大宗商品的ETF）

“全天候組合-非槓桿”投資組合將根據不同資產類別之間的假定相關性來執行。強勁的經濟增長將支持股票和商品，但以固定收益為代價。在經濟衰退期間，利率趨於下降，意味著債券價格上漲，該部分投資組合的收益將減輕股票下跌帶來的損失。在通貨膨脹的情況下，這對股票和固定收益均造成傷害，商品配置將充當兩個市場負面影響的緩衝。

我們針對SPDR SSgA多元資產實際回報ETF（用作平衡投資組合的代表）分析了“全天候組合-非槓桿”Kristal的效益。下圖清楚地顯示了這個Kristal的表現，自2017年12月推出以來，該投資組合的年化收益率為17.3％。